서진시스템 (178320) 5G, ESS를 통한 고성장 전망

 목표주가 45,000원, 투자의견 BUY로 Coverage 개시 

키움증권은 종합 메탈솔루션 전문 업체인 서진시스템에 대해 투자의견  BUY와 목표주가  45,000원으로 

커버리지 개시. 동남아  4G 투자 지속과 향후  5G 투자, ESS 시장 성장에 따라  2018년부터 가파른 성

장 예상되며, 해당 분야의 매출 비중은  2017년  46%에서  2018년  66%까지 높아질 것으로 전망. 2018

년 하반기 국내  5G 투자 수혜 시작 및 중장기 자동차 부품에서의 추가 성장동력 기대 

 

 2018년 영업이익 420억원  (+135% YoY) 예상 

2018년 실적은 매출액  3,461억원  (+45% YoY), 영업이익  420억원  (+135% YoY)의 고성장 예상. 주력 

사업부인  통신장비향  매출액  성장과  신규  성장  동력인  ESS가  고성장을  견인할  것.  통신장비는  인도 

릴라이언스 및 베트남 비에텔 등 동남아  4G 투자 등 수혜, ESS는 삼성SDI의  ESS 호조 영향. 매출액 

성장 대비 영업이익 성장이 더 가파를 것. 2017년 상장 첫해 집행된 성과급, 스톡옵션 시가평가, 미국 

연구소 설립 등 비경상비용의 발생 가능성 제한적인 가운데 외형의 고성장이 전망되기 때문 

 

 대규모 유상증자로 악화된 투자 센티먼트는 실적으로 회복될 것 

서진시스템의 주가는  5월 대규모 유상증자 발표  (42% 희석)로 인한 투자센티먼트 악화로 우하향. 다만 

① 유상증자의 목적이 전방시장 성장 대응을 위한 대형  CNC 등의 설비 투자 목적이었다는 점, ② 발

행가액 확정 이후 구주주 초과청약으로 증자가 완료  (8월  13일 상장 예정)되었다는 점, ③  2Q18 실적 

(영업이익  115억 예상)을 통해 실적에 대한 우려를 불식시킬 것이라는 점, ④  2018년 하반기 역시 견

조한 실적 지속되는 가운데 국내  5G향 초도 매출  시작될 것이라는 점 고려하면  5G, ESS  수혜주  중 

가장 저평가  (2018E 8.9X, 2019E 7.2X)받고 있다는 점이 부각될 것으로 전망