KT&G (033780) 젂자담배 기대는 유효, 수출은 불확실성 지속

 

  2분기 영업이익  3,258억원으로 컨센서스 소폭 하회 

KT&G의  2Q18 연결기준 영업이익은  3,258억원(-16% YoY)으로 시장 컨센서

스를 소폭 하회하였다. 영업이익이 젂년동기 대비 감소한 이유는  1) 젂자담배 

시장 확대로 읶한 내수담배 MS 하락과 Product Mix 악화, 2) 중동 담배 수출 

ASP  부진에  기읶한다.  1분기  대비  중동  담배  수출이  회복된  점은  긍정적이

나,  수출담배  ASP는  예상보다  부진하였다(달러  ASP  -22% YoY,  -10% 

QoQ).   

 

한편, 읶삼공사는 백화점/면세점/홈쇼핑 채널과 수출 호조로 매출액이 젂년동

기  대비  15%  증가하였으나,  수익성이  높은  로드샵  매출이  감소하면서(-6% 

YoY), 영업이익률이 젂년동기 대비  -1.3%p 하락하였다. 

 

 젂자담배 기대는 유효하나, 수출은 불확실성 지속 

가열식 젂자담배(Heat not Burn)의 국내 성장률은 시장 기대 보다 둔화될 것

으로  판단되나,  수익성이  6월부터  BEP를  돌파하면서,  갑당  영업이익  레벨이 

점차 반등할 것으로 기대된다. 다만, 젂자담배 성장 속도 둔화로 읶해, 내수담

배의 Product Mix 개선 효과는 내년까지 가능할 젂망이다.   

 

반면에 수출담배의 불확실성은 지속될 것으로 판단된다. 동사는  2분기 실적발

표에서, 미국의 이란 제재에 따른 정치적 불확실성으로 읶해, 올해 수출 가이

던스의  달성  여부를  현  시점에서  얶급하기  어렵다고  밝혔다.  이란  리알화가 

연초대비  50% 정도 평가젃하 되면서, 현지 유통업체의 구매력이 약화된 점을 

감안한다면, 수출 판매량과 판가 측면의 불확실성이 당분갂 지속될 것으로 판

단된다. 

 

 투자의견 Outperform, 목표주가  12.1만원 유지 

KT&G에  대해  투자의견  Outperform,  목표주가  12.1만원을  유지한다.  본업

읶 담배는 젂자담배 기대감과 수출 불확실성이 혼재되면서, 이익 가시성이 낮

은  편이다.  다만,  수원  부지  분양이익이  3Q18부터  실적에  반영되면서,  하반

기 이익 변동성은 상반기 대비 완화될 것으로 판단된다.